全球貨幣環境正常化已經進入第二階段,美、中、歐央行會分別收縮資產負債表,這應該是今後數年的一個重要經濟看點。不過,各國經濟復甦並不扎實,增長資料中存在著大量QE所帶來的貨幣幻影,市場情緒也不穩定,沒有一個國家希望本國匯率大幅升值;所以筆者預期,縮表活動在可預見的未來都會比較溫和,帶有強烈的試探色彩,隨時準備「糾錯」。
一旦經濟出現明顯下滑,不排除貨幣政策重回原樣。儘管如此,必須強調收縮流動性可能帶給經濟和市場更直接的威脅。利率儘管有所上升,比起歷史水準還是甚低;經濟與市場某些部門卻已習慣於央行源源不斷提供的廉價流動性,一旦借貸斷流,違約風險可能增加。